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2022年5月20日，南方财经全媒体集团、南财理财、21世纪经济报道联合召开第二届银行理财在线战略会议。本次会议不仅围绕2022年一季度银行理财运行情况，还对银行理财投资策略进行了深入研究和分析。本次战略会议发布了粤港澳大湾区（广东）金融数据中心独家出品的《银行理财2022年第一季度产品经营报告》。

本报告基于南财理财近亿家银行理财大数据监测结果，从行业宏观和产品微观层面进行全方位分析，梳理产品发行与存在、产品2022年第一季度定价、产品费率 产品市场动态、产品特性评价，并发布2022年第一季度固定收益+股权、固定收益+期权、纯固定收益、现金管理、混合型六大类经营清单和股票产品。

0800集团综合理财风云榜：招银理财量化对冲策略产品位居榜首

在第一季度理财公司混合公募产品榜单中，光大理财4只产品上榜，宁银理财、农银理财、招银理财各2只产品上榜从投资周期来看，上榜产品以中短期产品为主。其中，排名第四的“阳光橙量化对冲1号”和排名第九的“兆越量化对冲FOF一号”投资周期最短为一个月，排名第八的“农行进取·二号”年度开放价值特色四期”投资周期最长，为两年。

在业绩方面，招银理财“招月量化对冲（平衡）十五个月结算3号”采用股指期货套期保值策略对冲市场低迷风险。一季度，2.@以>52%的净资产增长率位居榜首。

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新进煤油股，“宁瀛碳中和”一季度净值上涨2.@>42%

0800集团2022年一季度，宁银理财“宁盈混合碳中性公开1号（最低持有1年）”年化波动率和最大回撤率为10.29%和4.54%，远高于榜单其他产品；同时，其一季度净值增速为2.@>42%，位居榜单第二。原因是该产品今年一季度股权仓位大幅增加，而仓位增加的是一季度领涨的煤炭板块。

根据2021年年报和2022年一季度报告，该产品的股票投资比例由2021年底的7.88%上升至2021年底的42.@>08% 2022年一季度。具体到前十名持股，截至2021年末，该产品前十名持股未直接持有个股。到2022年一季度末，将新增6只煤油股，分别是中海油、兖矿能源、中国神华。 、平煤、神火、陕煤，占比6.56%、5.33%、4.79%、4.产品净资产的 02%，分别为 3.95% 和 3.86%。其中，平煤股份一季度涨跌幅达104.54%。如果不考虑产品重新定位的影响中国石油股票微观分析，平煤股份一季度贡献率达到4.2%。

量化对冲策略表现良好，“兆悦量化对冲”领涨混股上市

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回顾一季度市场，受多重因素影响，市场整体呈现震荡下行趋势，看跌意愿强烈。行业表现方面，一季度，与“稳增长”理念相关的建筑装饰板块、受益于宽松政策的房地产板块、供需缺口较大的煤炭板块位居榜首，而其他行业表现疲弱。

在市场疲软的情况下，部分量化对冲策略产品逆势而上，取得了正收益，表现出较强的韧性。

从混合公募理财产品榜单来看，一季度前十大产品中有3款量化对冲策略产品，分别是排名第一的“兆悦量化对冲（平衡）十五个月”定开号.3”、“阳光橙量化套期保值一号”排名第四，“兆悦量化套期保值一号”排名第九中国石油股票微观分析，一季度净值增速2.@>52%，1.@ >26% 和 0.69%。

在11只量化对冲基金（包括A股和C股）中，一季度正收益的量化对冲基金也有5只，分别是《华泰-松睿量化对冲》、《富国三个月量化对冲策略》 A“”、“富国银行三个月量化套期保值策略”、“景顺长城三个月量化套期保值策略”和“申万领信量化套期保值策略”，重新加权单位净值增速第一季度为 2.@>23%、2.@>06%、1.@>95%、0.68% 和 0.46%。

“今年以来，股市整体向下调整，多头长线产品大幅回落，而量化对冲策略产品因偏向于对冲股指期货策略走向市场中性，很好地对冲了市场下跌的风险。 ，所以回报还是可以的。”华南理工大学经济与金融学院副教授于小健告诉课题组。

以排名第一的“昭月量化对冲（平衡）十五个月结算3号”为例。该产品成立于2020年11月17日，风险等级为PR3（3级），投资周期为15个月，第二个投资周期的业绩比较基准为2.@>2%-8.2%。根据2022年一季度报告，截至2022年3月31日，产品资产规模较小，仅为1.270.78万元。

从一季度报告披露的投资情况来看，该产品主要投资于资产管理产品，合作机构为招商财富资产管理有限公司。渗透后，该产品共持有3只< @5.89% 的现金和银行存款中国石油股票微观分析，34.55% 的股权投资，26.16% 的同业拆借和债券回购，3.25% 的金融衍生品和 0.15% 的债券。

具体而言，前十大持仓中最大的资产为股指期货空头，占产品净资产的3.25%，其余9个持仓为股票。其中不乏金融行业的股票，包括兴业银行、中信证券、宁波银行、江苏银行、中国平安等。其他股票主要是消费行业、医药行业、新能源行业的龙头股，包括贵州茅台、宁德时代、药明康德和伊利。

从持股涨跌情况看，一季度仅有江苏银行和兴业银行录得正收益，涨跌幅分别为20.93%和8.@分别>56%；其余持股均录得负收益，其中贵州茅台、中信证券跌幅最大，涨幅分别为-16.15%和-16.06%第一季度。在收益率贡献方面，前九大持股贡献了 -0.48% 的负回报。

针对产品收入的来源，经理在季报中表示，在量化对冲策略中，通过基本面、量量、情绪等多个维度精选优质个股，并使用金融衍生品比如股指期货来对冲。消除系统性风险，积极参与A股上市。一季度，受宏观经济、外部冲突等多种因素干扰，市场波动加剧，大小盘、估值增长等多种风格快速转换。一些稳定增长的主线更具可持续性。公司超额收益先降后升，整体收涨。股指期货基差维持在高位，对当前净值有一定的扰动，也有较小的正向贡献。

量化对冲策略产品能否持续产生超额收益？

“目前市场上量化对冲策略产品的收益主要来自两部分：阿尔法收益和新增收益。”于小健表示，阿尔法收益是股票组合用股指期货对冲后的收益，是量化对冲策略产品的主要来源。收入来源也是衡量量化对冲策略质量的主要标准。新增收入也是很多产品的收入来源之一，收入相当可观。当然，随着参与新创企业的机构和个人数量的增加，以及新股破发数量的增加，新创企业的收益会逐渐减少。另外，一些量化对冲策略产品会叠加一些高频策略，比如日内T+0策略，也会带来1%-2%的收益。

针对不同量化对冲策略产品表现差异化的原因，华泰菠萝副总经理、量化及海外投资团队负责人田汉清指出，主要有两个因素。一是阶段性获得的超额收益不同。今年以来，如果没有获得足够的正超额收益，考虑到各种费用和对冲成本，收益可能为负。二是市场贝塔系数不同。有些基金完全对冲市场风险，市场波动本身对这类基金没有影响，而有些基金则保留一定比例的市场贝塔敞口，例如10%-15%的股市敞口。

那么，量化对冲策略产品能否持续产生超额收益？对此，于小健表示，如果未来股市出现小幅震荡盘整，市场风格来回切换，量化对冲策略产品的表现会受到影响，那些能够适应不同市场环境的产品可能会继续稳步获得阿尔法收益。

在田汉清看来，目前，基本面量化投资策略获得超额收益的能力正在恢复和提高。未来3-5年，此类策略很有可能获得比往年更好的回报。超额收入。 A股市场正在从极端“分组”走向均衡，回归基本面和价值，有利于基本面量化策略充分发挥选股优势。对于寻求绝对回报的投资者来说中国石油股票微观分析，是时候投资这些类型的策略了。

“兆月量化套期保值（平衡）15个月设置3号”经理在季报中表示，未来仍将上演增长、通胀、政策等多重因素的博弈，但市场仍有可能找到可持续的方向，量化策略的超额收益正在逐步恢复。模型经过长时间深度调整后，模型的风险在降低，胜率和赔率在逐渐增加。对冲方面，股指期货合约贴现状态处于历史高位，未来大概率不会再对产品产生成本。因此，该策略的整体成本效益正在提高。

“量化对冲策略能否持续盈利中国石油股票微观分析，并不取决于管理者对策略有效性的判断，因为这些策略在交易前都经过大量历史数据的回测，总结出有效性。但这类策略最大的挑战在于发现策略的未知风险。否则，当策略风险爆发时，可能是因为这种风险在历史回测中没有反映出来，导致管理者因突发情况而不知所措。去年，很多顶级量化基金公司都发生过这样的事件。 ”上海天易道投资敦行战略基金经理王艳峰在接受课题组采访时表示。

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