0800集团大方向上，首先要做到监管和审查分开，转变证监会职能，推进交易所结构调整。企业在证券交易所上市，应当先经证券交易所审核；经证券交易所初步审核后，报中国证监会审核。证监会不对拟发行公司进行价值判断，主要审查合规和信息披露。只有这样，才能逐步从投资价值实质审查过渡到信息披露形式审查，推动审批制向登记制过渡。同时，加强信息披露质量，加强公司治理和内控体系建设。还需要进一步完善发行审核的法律法规。

新一轮IPO改革总体上向市场化迈出了一步，包括信息披露和对违规者加大处罚力度。然而，笔者认为，改革措施大多集中在技术层面，而IPO制度的整体结构，缺乏对功能配置的重视。尤其是对中介机构和机构投资者过于信任和过多的优惠待遇。

这个市场也是一个以投机心态为主的非理性市场，包括机构在内的各类投资者都是散户的行为特征。此外中国石油上市引起新股发行制度改革，IPO暂停时间过长。重启IPO出现一些问题绝非偶然。

0800集团对于老股的配股和转让，证券公司和上市公司大股东非常支持。笔者在与证监会参与讨论时明确表示，这种做法存在问题，会演变成上市公司与老股东的“集资”博弈，方便老股东兑现。监管层虽然想用这种方式来遏制超募，但没想到会有短板，被大股东利用中国石油上市引起新股发行制度改革，相当于让那些已经受益的人在市场上套现。这些老股东之前都是低价获得的，多年来一直在内部分红。现在他们快到了，他们肯定会卖掉他们的股票。

当然，新股发行制度改革不是一次性的，改革过程中难免会出现问题。在这种情况下，采取一些措施稳定市场，整顿发行市场的乱象中国石油上市引起新股发行制度改革，保护投资者特别是中小投资者，恢复投资者信心是十分必要的。不能让这些问题继续发酵。

有些人认为发布发行价是市场化，是对市场化的误解。市场不是一切。尤其是在中国股市还比较不完善的情况下，非理性因素很多，大投资者和机构在操纵，投机行为很普遍。如果不加强监管，势必会导致市场混乱。所谓市场化，除了价格由市场决定外，其他配套环境也必须符合市场化的要求，否则就不是真正的市场化。

0800集团

为弥补新股发行制度改革意见中的制度性缺陷，笔者建议采取行政、市场、法律相结合的手段稳定市场。有些措施是临时措施，有些措施是为进一步改革新股发行制度奠定基础。

证监会对二级市场高于同行业平均市盈率的新股给予“窗口指导”

0800集团1月12日，证监会印发《关于加强新股发行监管的办法》，要求新股拟发行价格市盈率高于行业平均市盈率的比，应提前三周发布风险公告。笔者认为，要求上市公司发布提醒公告是正确的，但未必会起任何作用。普通中小投资者不知道市盈率是什么，根本无法在发行市场购买股票。市盈率越高，上市公司从投资者那里拿走的钱就越多。机构投资者和大型专业投资者并不关心市盈率有多高。因为一级市场和二级市场的差距太大，谁拿到一级市场的股票，谁就能发财。特别是上市首日炒作现象并未得到有效遏制。在发行市场获得股票的人在第一天就提高了股票价格，然后将其卖出。大赚金银，套现套现，接盘二级市场的人也难逃被窝的命运。

纽威股份作为IPO重启上市的第一只新股，上市两天内大涨，股价过山车背后体现的发行交易制度依然不合理。 1月17日上市当日，纽威股价大涨43.49%，盘中最高价达到25.42元/股，远未达到新股最高价上海证券交易所规定的上市首日。 25.43元/股触手可及。 1月20日，纽威上市后的第二个交易日，股价开盘下跌近5%，中午收盘时跌停，一直持续到收盘，收于22.81元，减少了 2. @9.98%。 1月21日上市的8只新股中，有7只以最高价收盘，涨幅超过44%。唯一没有触线的巨华科技涨18.67%，但换手率却高达84.34%。

0800集团一年多没有 IPO，市场一定很饥渴。券商想拿更多的承销费，上市公司想拿更多的钱。有高价发行、追新股、炒新股也就不足为奇了。

在这种情况下，监管机构应该做点什么。笔者的意见是通过询问和监管部门的“窗口指导”相结合来解决这个问题。即IPO的市盈率原则上不得高于二级市场同行业的平均市盈率。作为临时措施，证监会给予“窗口指导”。

作者也很清楚，很多人反对作者的这个提议。最集中的原因是它是市场化的倒退，回归到以行政手段管理市场。监管部门也认为我们无法控制发行价格。但笔者认为，在市场不成熟的情况下，适当的价格干预可能成为阻止“三高”发行的有效手段。

根据融资额度和市盈率发行股票

确定融资金额和市盈率后，再决定发行多少股。证券市场是为了方便企业融资，企业需要多少资金，设定市盈率，按照市盈率发行股票，达到融资的目的，然后继续慢慢发行。例如，某公司拟通过发行股票筹资2亿元。公司所在行业二级市场平均市盈率为20倍。公司可以按20倍的市盈率发行股票。即以每股10元的价格发行2000万股。这将解决高价发行和过度融资的问题。企业不应该有这种“聚财”的心态。他们需要做的是完善公司治理，提高盈利能力，推动建立规范的内控体系，进行风险评估和分析，提高信息透明度，而不是过分关注股价。不管股价高低，上市公司都能拿到钱，也平安。

严格执行首日交易限额制度

为防止新股上市首日炒作，上交所和深交所均规定了上市首日交易的涨跌停板制度。有人认为首日交易不宜设置最高价和最低价，尤其不宜在中间设置临时停牌。几只新股首日涨至最高涨停附近，说明发行价过低；中途暂时停牌，导致交易清淡，成交量低。

笔者认为，绝对有必要设置价格涨跌幅的最高和最低，并在交易中途设置临时停牌制度。前20年，中国股市还没有设置首日涨跌停板制度。首日股价平均涨幅为发行价的100%。此后一路下跌，如今股价已超过7元，可谓一举两得。虽然在创业板上市的28家公司上市首日就设置了涨跌停板制度，但几乎都是上涨了200%！在发行市场获得股票的机构和大型投资者在首日交易中赚取了两倍至数倍的投资，而接受要约的散户投资者则惨不忍睹。

临时停牌制度的设置，导致首日交易清淡，成交量低，是好事非坏事。第二天和第三天肯定会有成交，让股票涨跌缓慢，给市场一个喘息的机会，给中小投资者一个思考的机会。交易的第一天不怕轻，而是怕疯狂。因此，应严格执行首日限价制度。

降低线下对机构的配售比例

降低网下向机构配售的比例，网上认购大部分股票，提高中小投资者的中签率（取消必须持有旧股才能配售新股的要求）。散户还应先申报认购数量（限制最大认购金额），按中签数量缴纳认购费，降低中小投资者认购成本，同时减少发行公司利息收入.

暂停股票发行

有人认为，在发行新股时，允许部分老股减持，可以增加上市股份数量，满足上市要求。但在制度不健全的情况下，老股东很容易疯狂套现。奥赛康拟发行老股东套现31亿元就是一个典型例子。因此中国石油上市引起新股发行制度改革，股票发行应暂停。根据原大股东交易规定。有人认为，通过减少或停止发行股票，发行公司无法满足25%的流通股上市要求。其实很容易解决，只要允许它二次分发即可。

落实发行人和中介机构的主体责任

落实发行人和中介机构主体责任，督促各方履职尽责，加强信息披露的真实性、准确性、完整性和及时性，提高发行人信息披露质量，必须禁止虚假信息和包装清单。 ，充分揭示可能影响投资者决策的风险和信息。对造假机构，要建立投诉、问责和索赔机制，加大处罚力度，采取吊销营业执照、禁止市场准入等措施予以震慑。对股票发行询价过程中形成报价联盟、相互勾结、恶意报价等操纵市场行为的，一经发现立即暂停报价和保荐资格。

积极稳妥实施股票发行登记制度

审批制向登记制的转变是一个制度变迁的过程，不可能一蹴而就。股票发行登记制度的实际实施可能需要一些时间来准备。注册制必须在法律健全、信息披露充分、上市公司和中介机构相对规范的市场环境中实施。否则会造成新的市场混乱。

0800集团大方向上中国石油上市引起新股发行制度改革，首先要做到监管和审查分开，转变证监会职能，推进交易所结构调整。企业在证券交易所上市，应当先经证券交易所审核；经证券交易所初步审核后，报中国证监会审核。证监会不对拟发行公司进行价值判断，主要审查合规和信息披露。只有这样，才能逐步从投资价值实质审查过渡到信息披露形式审查，推动审批制向登记制过渡。同时，加强信息披露质量，加强公司治理和内控体系建设。还需要进一步完善发行审核的法律法规。比如我国现行《证券法》对股票发行实行“核准制”，至少应该修改为逐步实行“登记制”。注册制可直接在场外交易市场实施。具体而言，将采取分步战略，在两年内实现再融资审批权下放，在三至四年内实现IPO审批权下放。