0800集团城市轨道交通盈利吗？

从单条线路来看中国铁路盈利吗，目前，除了北京地铁4号线、北京地铁机场线、上海地铁1号线等个别线路外，几乎都在亏损；从整体路网来看，所有城市的轨道交通网络都是亏损的。究其原因，主要是票价偏低，多元化程度不够。

城市轨道交通赚钱吗？

0800集团为什么中国的地铁亏损？票价低，多元化不足

·票价低廉，运营主要靠政府补贴。由于中国大陆的地铁票价低廉，仅靠门票收入难以盈利。根据我们的计算，在平均票价4.5元/人、客运强度1.20,000/km〃天的中性假设下，100公里长的城市轨道交通网络每年都会产生现金。损失约6.6亿元，折旧后损失约18.8亿元。事实上，中国大陆大部分城市的客运强度都达不到1.2万人次/公里〃天的水平，这也导致当地政府在城轨投入巨资后轨道交通建设期间，每年拨出大量政府补助，维持城市轨道交通的正常运营。

·单条路线可能盈利，而整个路网可能处于亏损状态。从单线来看，轨道交通还是可以盈利的。比如北京地铁4号线和上海地铁1号线都实现了盈利，但它们的盈利主要依赖周边线路大量乘客的运输，比如上海地铁1号线。到上海火车站）高达4.50,000人次/km〃天，远高于上海平均1.20,000人次/km〃天。北京地铁机场线也有盈利，但主要是因为其高昂的票价（单程25元）远超其他线路。从整体路网来看，中国大陆所有城市的轨道交通网络都处于亏损状态。

0800集团·多样化不足。从香港地铁的经验来看，除了传统的票务，地铁运营公司还会有一定的多元化业务，如广告、通讯、店铺租赁、房地产开发等。此类业务的盈利能力明显高于传统业务。票务收入是地铁运营公司利润贡献的重要来源，但目前中国大陆地铁运营公司在这方面的尝试相对较少，尤其是地铁物业开发还处于比较初级的阶段，深圳等地区处于目前正在进行相关尝试。

0800集团为什么香港地铁可以盈利？市场化票价、房地产等多元化经营贡献了巨额利润

·客运强度大，票价高。由于香港采取集约发展的城市发展战略，而港铁密切参与城市规划过程，可自主确定具体线路的建设地点和时间，因此港铁运营的线路客流量较高强度。 2015年，港铁客运强度接近2万人次/公里〃日，超过北京、上海1.5、1.2万人次/公里〃日水平。而且，香港地铁票价在4.5~52港币之间，也大大超过了中国内地城市的水平。由于高车流量和高票价的叠加，香港地铁的票务收入明显高于中国大陆同规模的城轨网。

·多元化的利润贡献。从港铁公司的净利润构成来看，可以清楚地看出港铁公司的多元化战略。港铁香港客运业务的净利润贡献率仅为16%，而地铁配套的车站业务占净利润的27%，地铁物业的租赁、管理和开发占52%是其最大的净利润。利润贡献的来源。

· 总体而言，港铁的高盈利在内地难以复制。由于客运强度大、票价灵活、商品房平均售价远高于国内市场，即使城市轨道交通运营商也难以达到与地铁同等水平的盈利水平中国大陆采用港铁运营模式。

设计、施工、设备、车辆赚钱吗？

·地铁设计施工的毛利率高于公路和铁路。由于城市轨道交通项目大多在地下，设计施工难度大，资质要求和准入门槛高。因此，地铁设计和施工的毛利率高于公路和铁路。

·地铁设备及车辆的毛利率低于铁路。由于铁路设备和车辆技术含量要求高，进入门槛高，竞争相对温和，毛利率较高。但地铁设备及车辆市场竞争激烈，有轨电车等行业进入门槛较低中国铁路盈利吗，毛利率低于铁路。

资金约束下城市轨道交通的市场空间有多大？

城市轨道交通投资高，低票价下运营几乎注定需要财政补贴。地方政府需要在建设期和运营期面临双重财政负担，这也定义了更高的轨道交通建设。财务门槛。根据我们的测算，地方政府的财政收入至少要达到180亿元，才能满足城市轨道交通建设运营的最低要求。

城市轨道交通对地方政府的财政负担是什么？

·施工期间的负担是多少？假设：1）城市轨道交通每公里投资6亿元； 2）初步建设规模40公里1；出资比例为50~100%； 4）城市轨道交通投资占地方财政收入的4%2。按此计算，如果要建设40公里的城市轨道交通网络，当地政府每年的财政收入至少要达到180亿元。

·运营期间的负担是多少？假设：1）平均票价4.5元； 2）线长40公里； 3）客运强度8~1.6万人次/公里〃天； 4）@ >政府只补贴现金损失； 5）城市轨道交通补贴占财政收入的1.5%3。以此推算，如果公司运营40公里的城市轨道交通网络，地方政府的年财政收入至少要达到城市轨道交通网络的1公里，地方政府的年财政收入至少要达到176亿元。元。

资金约束下城市轨道交通的市场空间有多大？

·已经规划的城市，财政收入是否充足？为满足综合建设运营期财政收入要求，地方政府财政收入必须达到180亿元以上，才能满足城市轨道交通建设运营需要。据我们统计，已发布城市轨道交通建设规划的43个城市的财政收入在180亿元以上，基本满足了轨道交通建设运营的财政需求。据我们总结，2016年至2020年间，已发布轨道交通建设规划的43个城市新增地铁运营里程约5000公里。

·未规划的城市，哪些有潜力？据我们统计，除已启动轨道交通建设规划的43个城市外，年财政收入超过180亿元的地级市有41个。考虑到150万城市人口4的限制，有26个城市符合轨道交通建设的要求。假设这些城市中的每一个也都启动了轨道交通建设计划，那么近期对应的城市轨道交通建设规模约为1040公里（每个城市40公里），远期建设规模约为4680公里（每个城市 180 公里）5 .

·综合判断，2016年至2020年，新增地铁里程超过5000公里，对应总投资超过3万亿元。考虑到计划城市5000公里的建设规模和计划外城市超过1000公里的潜力，我们预计2016-2020年地铁新增里程将超过5000公里，对应总投资超过3万亿元五年后。

投融资会怎样？

PPP可能成为主流

·历史上，城市轨道交通主要由政府投资。从历史上看，由于地铁盈利能力差，对民间资本的吸引力有限，地铁建设资金基本靠政府投资+银行贷款来解决。 2004年，北京创新与港铁公司合作，以PPP方式开发北京地铁4号线项目，拉开了民间资本参与城市轨道交通建设的序幕。目前，北京地铁14号线、深圳轨道交通龙华线、杭州地铁1号线均采用PPP模式进行城市轨道交通建设。

·未来，PPP模式可能会全面推广。 PPP模式一方面可以引入优质的社会资本运营商（如港铁公司），另一方面可以减轻政府当前的财政负担，加快项目建设进度。同时，PPP项目的运作更加透明，具有法律保护。目前，财政部PPP项目库中地铁项目47个，总投资约1.03万亿元，占全部项目总投资8.2%在图书馆，仅次于高速公路。同时，根据我们对未来5年3万亿地铁投资的测算，采用PPP模式的地铁项目将占全部项目的1/3以上。

·回报机制以可行性缺口补贴为主。即使按照我们最乐观的假设（平均票价5.5元/人，客运强度1.60,000/km），地铁项目的投资回收期长达29年，所以地铁PPP项目一般需要政府的资金支持，可行性缺口补贴模式是目前最合适的方式。事实上，财政部PPP项目库中90%的地铁项目都采用了可行性缺口补贴返还机制。

“地铁+物业”模式有望进一步推广

·“地铁+物业”模式有哪些优势？ “地铁+物业”与传统方式的主要区别在于，“地铁+物业”模式下，土地增值收益由地铁开发公司直接获得，直接投入地铁建设，而土地增值-传统方式下的附加收益由政府获得，然后通过投资地铁建设间接获得，“地铁+物业”的方式更加透明。

·“地铁+物业”落地有哪些难点？我国实施“地铁+产权”模式仍存在诸多困难：1）在土地政策方面，我国采取土地使用权招拍挂挂牌出让制度，城轨中转投资企业在征地过程中难免会遇到竞争。即使采取“有条件招拍挂”的方式中国铁路盈利吗，也很难不考虑未来土地升值的影响； 2）内地房价远低于香港，住宅容积率相对较低，房产销售潜在收入差异显着。

·在现有框架下，已有成功尝试。深圳市政府已成功实施深圳地铁6号线项目。该项目已成功取得地铁沿线及其上方配套设施的土地使用权。这是在现有政策框架下的一次成功尝试。我们预计，未来“地铁+物业”模式有望在内地进一步推广。

推荐的建筑公司和设备供应商

我们预计，2016-2020年城市轨道交通新增里程将超过5000公里，对应5年总投资超过3万亿元。我们推荐建筑工程公司和设备供应商。

·建筑：1-3Q16城市轨道交通设计及工程公司订单高增长：城建设计轨道交通设计订单同比翻倍；中国中铁和中国铁建城市轨道交通工程订单同比增长120%、84%，占工程订单总额的比重分别提高到24%和17%。我们预计明年设计工程公司的轨道交通收入将大幅增长。同时，建筑企业是PPP市场的主要参与者，也有望受益于PPP模式在城市轨道交通领域的推广。推荐设计领先的城建设计、工程领先的中国铁建、中国中铁，建议关注苏交科、隧道股份有限公司、大石智能等。

·机械：受益于未来几年地铁建成里程的高增长和车辆密度的提升，未来三年城市轨道交通车辆需求复合增长率有望达到25~30% 中国通号、中车时代电气、康尼机电、众合科技、中车、中车时代电气中国铁路盈利吗，建议关注鼎汉科技、永贵电气、凯发电气、华明智能等。

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说到汽车，有德国的、日本的、美国的，他们的产品和品牌都比我们难；说到互联网，还有苹果、谷歌、亚马逊、Facebook，也比同行业的中国公司好。要硬。但谈到高铁中国铁路盈利吗，毫无疑问，中国是标杆，运营里程最长、年运送旅客数量最多、技术标准最高、舒适度最好、全球综合竞争力最强。

中国高铁产业为何在短短几十年内取得如此巨大的成就，中国铁路走过了怎样的历史？

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